雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个交游日跌幅达14.66%。

好意思团三季报败露，证据期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，指标价还遭部分机构下调。

财报败露，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权臣高于营收增速。其完毕是公司核亲信地营业分部的筹划利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，处理层证据注解称下降主若是由于较高的补贴率。

明显，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的选拔。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是阛阓关爱的问题之一。当今来看，抖音的冲击在改日还会合手续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所打破的新业务方面，好意思团也濒临界限与减亏之间的衡量选定。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但耗损情况与阛阓预期一致。而改日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，粗莽阛阓莫得耐烦接续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，当今好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正洽商推动一笔价值10亿好意思元的回购打算。不管若何，面对束缚缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。证据败露，该季度公司完毕营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经转机净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹阐述，开源证券吴柳燕觉得，765亿元收入基本相宜彭博一致预期（760亿元），经转机净利润小幅额外彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢营业中即时配送单量及筹划利润率超预期。

按业务区分，好意思团业务分为核亲信地营业和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店奇迹、旅社及民宿、 景点票务及交通票务。

核亲信地营业是好意思团的收入相沿。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，筹划溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，筹划利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值打破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处理层证据注解称，花费者更顾惜性价比，公司扩大了质优价廉选拔的供给，加快了 “拼好饭” 的计策和完毕，从而更好地清闲花费者对更高效外卖的需求。

在花费复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比普及推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端一样亮眼，其中闪购业务也保合手快速增长，在七夕日单峰值打破1300万单；到店、旅社及旅游业务交游金额同比增长额外90%。

关于这两部分业务，处理层再次提到了“性价比”一词，“更多花费者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们打算是提供好多优惠券和套餐优惠的选拔。”

值得关爱的是，宏不雅压力和花费左迁配景下，处理层预测四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和花费行径的转变，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

在家电行业，神秘顾客检测可以说是衡量企业在每一环节的服务质量的方法。这是因为神秘顾客检测衡量的是在产品（服务）提供过程中的顾客和企业代表的交互环节，这在其它研究方法看来是根本完成不了的。对于企业管理，并不能够监控顾客和企业代表的每一个交互环节，而实际上一个顾客的形成的对于企业服务的满意度水平就是从这每一个与企业代表的交互过程中得来的。神秘顾客研究详细记录了每一个交互环节，它既能够向企业展示执行得好的环节，也能够生动展示那些做得不好的环节。这样的话，对于企业而言，就能够通过对于好的环节（或者企业代表）进行奖励，对那些消费者不满意的环节（或者企业代表）进行惩罚；另一方面，神秘顾客也能够站在顾客的角度，对于企业的每一个服务环节执行标准的制订提出意见。

另外，宏不雅身分影响了交游量增长，其次十一月的温存天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多花费者回首线下花费，也对配送需求产生了影响。

事迹沟通会上，王兴还对好意思团的股价发表了倡导，他暗示处理层对公司的恒久增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级阛阓的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不相宜公司的内在价值，正洽商推动一笔价值10亿好意思元的回购打算。

但阛阓并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。狂放12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，深圳神秘顾客调研好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团指标价。高盛发布研报称，预测四季度好意思团筹划阐述疲软，到店、旅社及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其指标价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，指标价120港元。

与抖音张开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博觉得，好意思团股价下落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济规复的可合手续性，特地是抵花费增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生涯业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的交游和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生涯领域的竞争，一直备受投资者关爱。

回首两边的竞争，手脚紧要的一方，早在2019年，抖音腹地生涯便起步，但发展冉冉。2021年，抖音斥地腹地生涯营业化团队后，当先以“0抽佣”、低抽佣模式吸收繁密商家入驻后，还束缚上线特价团购券诱惑大批花费者，霸占阛阓份额。

贵寓败露，从2022年三季度驱动，抖音的腹地生涯业务驱动爆发，到了2023年春节时代，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生涯奇迹生态伙伴大会上，官方泄露的数据败露，2022年抖音生涯奇迹GMV同比增长7倍，抖音生涯工功课务照旧掩饰370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，阛阓曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV指标已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节高出方面回话北京商报称，该数据空幻。

关联词这并不影响抖音的接续加码。本年10月，抖音文书改日一年将参加5亿元荧惑扶合手达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在腹地生涯奇迹领域的一大举措。

凭借流量、算法和践诺上风，抖音对腹地生涯这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，预测2025年抖音到店总交游额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个苍劲敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团驱动全面反击，推出包括裁汰年费、与商家从头协商抽佣率等模范。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频奇迹，模式与抖音、快手近似。

好意思团的各样模范能否扳回场所尚未可知，关联词和抖音间的热烈竞争，照旧给公司的利润带来了压力。

财报指出，核亲信地营业分部的筹划溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的筹划利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，筹划利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上处理层进一步指出，洽商到竞争花样，好意思团将推出一系列模范来收拢束缚增长的阛阓，诚然这些模范可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务合手续耗损

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，筹划耗损同比收窄至51亿元，筹划耗损率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕腹地生涯奇迹的面向商户(2B)及面向花费者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处理系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处理层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思合营果了自营模式，全面转向团员模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从抽象来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消忙活下降，重复线下花费复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

处理层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减界限和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，诚然举座上仍在耗损，但据悉电动助力车分享业务已完毕正的现款流，充电宝客岁就照旧盈利，分享单车业务也衔接两个季度完毕正息税前利润。

关联词举座上，当好意思团的核亲信地营业进入熟练阶段，还面对一个苍劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，本来阛阓预测的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报觉得，就新业务而言，好意思团仍需在界限与减亏之间衡量选定。该机构觉得，本季度好意思团优选交游额和收入接续同比增长，但皆备耗损回落较为冉冉。好意思团优选计策削弱但仍处在社区团购赛说念第一梯队，改日仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的参加产出比，处理层称如果发现新业务莫得主义飘舞为有价值的金钱成都酒店神秘顾客公司，那么也会对策略进行转机。